16 Дивидендная политика

          Это политика в области распределения доходов между собственниками акционерного общества. Она должна вписываться в общую экономическую стратегию предприятия, быть адекватной экономическим интересам его соб-ственников, учитывать масштабы прибыли, уровень рентабельности и др. При всех разновидностях экономической политики предприятия она должна:
          а) обеспечивать повышение доходов собственников предприятия (акци-онеров);
          б) оказывать воздействие на рост рыночной стоимости предприятия.
          Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.
         Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение ди-видендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уде-ляется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивиден-дной политики организаций внесли Ф.Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер.
         Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сум-му собственного капитала предприятия.
         Значение проводимой руководством акционерной организации дивиден-дной политики заключается в том, что эта политика:
        •оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложе-ний организации;
        •воздействует на движение денежных средств организации;
        •влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень ди-видендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;
        •способствует сокращению или увеличению акционерного капитала .          Основной целью разработки дивидендной политики является установле-ние необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибы-ли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стои-мость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
          Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сфор-мулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частя-ми с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
         Дивидендная политика реализуется по направлениям:
         1) анализ дивидендной политики в предшествующем периоде;
         2) анализ исходных факторов формирования дивидендной политики;
         3) учет всех факторов формирования дивидендной политики;
         4) выбор типа дивидендной политики, наиболее отвечающего внутрен-ним и внешним условиям функционирования предприятия на данном этапе его развития;
          5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами эконо-мической стратегии;
          6) утверждение дивидендной политики собственниками предприятия;
          7) распределение прибыли сообразно выбранной дивидендной политике;
          8) определение общего уровня дивидендных выплат;
          9) принятие решения о размере выплат на одну обыкновенную акцию;
         10) анализ эффективности дивидендной политики;
         11) совершенствование и последующие корректировки дивидендной политики.
          К составным элементам дивидендной политики следует отнести разра-ботку внутреннего Положения о выплате дивидендов. Оно должно регламен-тировать следующие основные параметры данной политики:
          а) периодичность выплат;
         б) величину дивидендов;
          в) определение круга акционеров, имеющих право на дивидендные вы-платы (в том числе в разрезе различных категорий акций);
         г) условия выплат, порядок объявлений о выплатах;
          д) формы выплат;
          е) очередность выплат различным категориям акционеров;
          ж) особенности прав владельцев привилегированных акций при получе-нии дивидендов;
          з) источники выплат и др.
          Анализ исходных факторов формирования дивидендной политики за-ключается в изучении законодательной базы, соответствующего инструмен-тария, положения об оплате труда в других обществах, у конкурентов и др. Далее прорабатывается непротиворечивость дивидендной политики ценовой, инвестиционной, эмиссионной, инновационной и другим составляющим эко-номической стратегии предприятия. В соответствии с требованиями Феде-рального закона «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. последнее не имеет права принимать решение о выплате дивидендов в случае, если вели-чина чистых активов общества меньше суммы уставного капитала, резервного капитала и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных ак-ций.
          Подобный запрет имеет место и в случае, если величина чистых активов станет меньше уставного капитала после выплаты дивидендов. Дивидендная политика также предполагает определение видов выпускаемых акций – только обыкновенные или привилегированные тоже. В отношении последних данная политика отличается большим разнообразием. Так, может быть предусмотрен выпуск кумулятивных (накопительных) привилегированных акций. Последние дают их владельцам право получения просроченных дивидендов. Они выпла-чиваются акционерам (или их представителям) при появлении соответствующей возможности у общества. Кумулятивным акциям противо-стоят некумулятивные, теряющие соответствующую возможность на следую-щий год. Для поддержания дивидендов на должном уровне в убыточные годы может быть создан резерв прибыли, образуемый путем ежегодных отчислений из валовой прибыли.
         Что касается факторов дивидендной политики, то их можно разделить на текущие и долговременные. К первым, например, относятся экономическая тактика компании, текущие финансовые возможности предприятия, а ко вто-рым – экономическая стратегия, вопросы формирования финансового имиджа предприятия, создания крупных долгосрочных резервов. Факторы дивиденд-ной политики различаются и в разрезе основных видов деятельности предпри-ятия – производственной, инвестиционной и финансовой. Пример первой – сворачивание производственной программы предприятия, второй – отвлече-ние значительных средств на реализацию инвестиционного проекта, третьей – получение дополнительной прибыли от финансовых операций.

Название темы